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商品名称:实锤涨价!大行业小公司的冷门方向
发布时间:2022-09-12 02:33:18 来源:爱游戏app手机版 作者:爱游戏直接下载
产品说明

  无风险利率是A股估值的基础,并且对市场的风险偏好有所影响,利率持续降低时容易走牛,容易追捧成长股。投资者不可不察。

  6月22日上午9:30,央行授权发布的LPR显示,1年期、5年期以上LPR维持在3.85%、4.65%,均与5月报价保持不变。

  今年LPR在2月、4月曾两度降息,1年期LPR年内累计下行30个基点,5年期以上LPR累计下行15个基点。

  但5月以来,央行有意引导短端利率上行打击资金空转,7天银行间质押式回购利率从4月的日均1.57%上升至6月至今的日均1.92%。6月15日,央行投放2000亿元MLF,投放量低于本月7400亿元的到期量,同时利率持平于2.95%。

  预计后续货币政策仍将慎用价格型政策,加大宽信用,确保钱被用来托底实体经济。

  央行方面,信贷支持实体经济的政策基调尚未明显转向:6月央行创设两项货币政策工具支持小微企业,在原有额度上再增加4400亿元再贷款资金,目前再贷款剩余额度仍在1万亿以上。

  财政方面,今年6-12月仍有9.1万亿元赤字空间,远高于去年同期4.9万亿元实际赤字规模。

  综合来看,社融同比下半年大概率保持在12%以上,总体金融条件仍较为宽松,预示经济复苏仍有后劲。但下半年货币及社融环比上升速度很难超过上半年15%左右的月环比年化增速,水牛的幻想要不得。

  中金化工团队近期拜访了奥克股份、赞宇科技、晨化股份等多家表面活性剂上市企业。

  进入二季度以来,受原材料价格上涨影响,叠加终端需求复苏,表面活性剂价格快速反弹。其中减水剂单体反弹幅度最大,自4月初的7650元/吨上涨至目前的10100元/吨(至6月19日),超越年初价格(9800元/吨)。此外其它产品也有不同幅度的上涨,其中非离子AEO/非离子NP二季度至今涨幅分别为4.8%/6.0%。

  尽管表面活性剂终端分散,然而其主要面向国内市场。根据Wind数据,2019年皇马科技/奥克股份/赞宇科技/晨化股份海外业务占比分比为13%/1%/19%/11%。在今年新冠疫情的影响下,国内市场需求复苏较海外市场更为强劲,因而内需产品相对表现将更加优异。

  中金调研了解到,行业整体采用的是成本加成模式,适当结合行业供需进行价格调节。

  因而原材料的价格波动对企业的实际盈利影响较小。(报表上会体现降价时毛利率扩大、涨价时毛利率下跌)。

  此外由于终端客户分散,表面活性剂企业的议价能力相对较强,同时回款较好。以晨化股份为例,公司2019年销售额8亿元左右,客户2000余家,单一客户占比不足1%。

  回到行业本身,2020年全球消费量有望超1700万吨,市场规模有望超540亿美元(~3700亿元人民币)。其中中国是全球第一大消费市场,约为300万吨/年消费量,对应约650亿元人民币市场。

  2019年除奥克外(50.8亿元人民币),其它企业表面活性剂业务的收入体量均不足30亿元人民币,上市公司发展空间大。

  在国内环保趋严的大背景下,小企业的生存空间越发狭窄。上市公司凭借规模、资金等优势,将逐步扩大市场布局,未来行业集中度将持续提升。

  皇马科技是目前国内生产规模最大、品类齐全、科技含量较高的特种表面活性剂企业之一,产品类别超过1,600种。

  公司秉承“大品种调结构、功能性小品种创盈利”的经营策略,维持大品种(聚羧酸减水剂的上游聚醚单体)的正常运营,保持环氧乙烷的稳定性,保障小品种生产。

  当前,基建补短板成为经济增速托底的有效手段,相关领域投资进度有望提速。聚羧酸减水剂以其高减水率、绿色环保等高性能优势,迅速抢占减水剂市场,对应其上游聚醚单体需求快速增长。公司大品种产品受益减水剂需求增长。

  以研发促销售模式,客户结构优异。截至2019年,公司累计持有授权发明专利91项。公司主要客户包括迈图、赢创、道康宁、科之杰系、西卡系、亚士兰、欧莱雅等精细化工巨头,客户结构稳定。

  公司现有表面活性剂产能16.88万吨。“年产7.7万吨高端功能性表面活性剂(特种聚醚、高端合成酯)技改项目”、“年产0.8万吨高端功能性表面活性剂(聚醚胺)项目”已经技改投产,2020年有望贡献销量。“10万吨新材料树脂及特种工业表面活性剂项目”基地搬迁项目预计2020年12月投产。

  投资者每天跟踪市场的方式有很多,比如“聪明钱”北向资金、“短线情绪”涨跌停板动态,再比如新闻、公告、研报。

  15年股灾之后一个明显的变化就是市场资金构成中,外资和机构占比越来越高。机构喜欢看基本面,讲道理(逻辑推演),于是市场对基本面的反映越来越敏感。卖方的重磅研报和评级变化对市场的影响力相对增加。


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